宋城股份300144大行业好模式理论值尚

2019-05-17 06:23:24 来源: 马鞍山信息港

宋城股份(300144):大行业 好模式 理论值尚待检验

文化类主题公园的实质是旅游目的地的文化快餐店,将受益于未来五年我国中西部地区观光游的普及。公司凭借其资金品牌经验优势,未来年有望成为行业龙头。

现有项目支撑2012、2013年业绩,2014年异地项目开始步入盈利产出阶段,利润将快速提升。今明两年业绩来自现有业务,主营业务利润复合增速25%以上,对外扩张项目尚待2014年才能贡献正收益,2013年大部分处于培育期。

现有项目仍有提升空间,支持2011、2012年业务增长。宋城景区客流2012年仍可保持15%以上增长,新增商铺租金收入将于2012年体现。杭州乐园的新项目将陆续投产,但若不提价,客流提升对业绩贡献不大。

待建项目的投产时点决定公司2013年以后的发展。2012年,吴越千古情开业,项目盈亏平衡难度小,贡献净利润将提升公司整体业绩10%;2012年底,三亚项目部分试营业,在公司异地扩张项目中,只有三亚项目能够与杭州市场相媲美,未来盈利规模将较大。

后续项目实现盈亏平衡难度不大,终盈利规模取决于目的地客流、演出质量、公司营销力度。公司营销优势明显,有利于异地扩张;单个项目盈利能力规模并不小,理论值3000万元以上;演出质量才是根本,尚待考验。

盈利预测及投资建议。我们认为公司长期应该实行股权激励,目前管理层的动力来自公司成长带来的可见的、个人成长空间。预计2011、2012年EPS为0.62、0.78元,建议给予2012年35倍PE,目标价27.3元,维持“增持”评级。

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